爱尔眼科：业绩符合预期，疫情下保持较强经营韧性

  22年1-9月业绩符合市场预期  爱尔眼科公告 1-3Q22 业绩：实现收入130.51 亿元，同比增长 12.55%；归母净利润 23.57 亿元，同比增长17.65%；扣非归母净利润 25.04 亿元，同比增长 15.10%，符合市场预期。

　　趋势
  1）疫情下仍保持较好经营韧性，3Q22 实现稳健增长。3Q22 国内部分城市疫情反复，对患者就诊、医院接诊造成一定影响的情况下，公司业绩仍保持较好的韧性。3Q22 收入 49.44 亿元，同比增长 16.38%，主要受益于视光、屈光业务在疫情下保持旺盛需求，贡献较强增长动力，我们预计 1-3Q22 视光、屈光业务收入均有接近 20%的良好增长。利润端，3Q22 实现归母净利润 10.66 亿元，同比增长 20.06%；扣非归母净利润 11.21 亿元，同比增长18.27%，持续稳健业绩表现。

　　2）多层次医疗网络不断完善。公司医疗网络保持稳步扩张，截至 3Q22 末，集团旗下机构累计达到 787 家，其中上市公司体内共有 442 家机构（包括境内187 家医院、132 家门诊部及海外 118 家眼科中心及诊所），并购基金旗下共 345 家机构，持续完善海内外医疗网络布局。

　　3）科技引领战略稳步推进，持续完善医教研和人才体系。今年 8 月，爱尔眼健康大数据平台建设及示范项目成功入选 2022 年大数据产业发展试点项目名单，并于近期获批承担国家重点研发计划，进一步完善行业的前瞻布局和综合影响力。公司围绕“多院、多所、多站”为核心的医教研体系，于 9 月成立了与暨南大学的联合实验室，我们预计有望在今年内实现 2-3 项研究成果从基础研究到临床的转化应用；同时研发人才团队不断扩大，2021 年以来已经有 14 名博士后进入“博士后科研工作站”，不断巩固爱尔的长期竞争壁垒。

　　4）经营指标保持稳健，利润水平稳中有升。1-3Q22 公司毛利率 51.91%，同比下降 0.39pct；销售费用率 9.64%，同比小幅上升 0.09pct；管理费用率13.94%，同比下降 0.74pct；研发费用率 1.55%，同比上升 0.19pct，主要因为公司持续加大对眼科临床运用技术及数字化建设研究投入。利润端，1-3Q22 公司扣非归母净利润率 19.18%，同比上升0.43pct。我们认为随着公司业务结构和经营管理体系的不断优化，长期盈利能力有望持续向好。

　　盈利预测与估值：考虑各地散发疫情影响，我们下调 2022-2023 年归母净利润预测 6.6%、3.5%至 29.0 亿元、39.1 亿元。

　　风险：新建或并购医院发展不及预期；行业竞争加剧；突发医疗事件风险。

　　注：今天受集采消息影响，股价出现大跌，过几天市场就会发现反应过度了，是个买入的好机会。