华熙生物：１-2月收入同增55%，功效性护肤品引领成长

华熙生物发布1-2月主要经营数据，经初步核算，公司1-2月实现营收约6.4亿元，同比增长约55%，其中功效性护肤品高增势头延续。评论：　　1、功效性护肤品引领高成长，第二梯队品牌增长提速。公司1-2月营收同比增长55%，我们预计功效性护肤品同比高双位数增长。其中，第二梯队品牌增长提速，多品牌矩阵优势进一步凸显。据我们跟踪的数据显示，1-2月米蓓尔、BM肌活天猫旗舰店销售额同比增速分别跑赢天猫美容护肤大盘20ppt/28ppt。另据公司官方战报，在刚闭幕的3.8节大促中，BM肌活猫旗GMV同比增长396%；米蓓尔新品“乳液面膜”继公司次抛原液后再创全新品类，在3.6-3.7单场直播中累计销售额超千万元，总销量破29万盒，跻身天猫平台面膜+贴片面膜类目双No.1，彰显公司产品研发创新能力。　　
2、现阶段美妆板块费率预计整体良性可控，公司布局长远，静待后续经营性利润拐点。公司积极推进明星单品打造及精细化运营，糙米水位列38爽肤水热卖国货榜No.1，在拉动收入快速增长的同时，亦带动经营质量向好，会员成交金额同比增长523%，新增入会同比增长946%，为其后期费率改善提供支撑。　　
3、四轮驱动，看好美丽健康龙头发展前景。公司已成功搭建了涵盖原料、功效性护肤品、医疗终端、功能性食品在内的四轮驱动业务架构，四大板块各具活力。展望2022年，我们预计公司功效性护肤品有望继续引领公司成长，并伴随品牌沉淀迎来费率改善；医疗终端在前期梳理后加快新品放量，有望实现较快增长；原料业务在医药级、化妆品级稳步增长，食品级等大幅增长下整体保持稳健。看好公司美丽健康龙头发展前景。　　
盈利预测与估值　　
暂维持2021-2023年盈利预测不变，当前股价对应2023年38倍市盈率。维持跑赢行业评级和184.00元目标价，对应65倍2023年市盈率，较当前股价有69%的上行空间。　　
风险　　
行业竞争持续加剧；新品牌不及预期；营销成本快速增长；线上增速放缓