财金白话

输不起的人民币
【博览资讯研报】看得见的武器并非最可怕，无形利剑才让人防不胜防。

美国玩起货币战争来比玩热战更得心应手，日本就是这样被搞垮的。在日本国内，许多人都认为日本遭受过两次核袭击，一次是1945年美国投掷在日本广岛、长崎的原子弹，一次是1985年在纽约广场饭店投下的《广场协议》。

昨日之日本，今日之中国，太多的相似性让人难以停止对它们的比较。

2010年以来，从人民币国际化到金融信用评级，中国正在加速挑战美国的核心利益。美国岂有坐视之理？施压人民币自然重新成为美国政府的一个选项。在美国看来，“它（人民币汇率）让购买进口到美国的便宜商品更加容易，也在全局上破坏了我们的经济复苏。”因此，奥巴马政府必须作出行动，“强迫”中国放弃操纵汇率。

在过去几年里，中国政府抗击外界施压人民币的能力已经得到了充分展示，但在今年却作出了让步。6月19日，央行宣布重启人民币汇改。不论这里面是主动的成分多一点还是被动的成分多一点；也不论是对美元的汇改，还是对一篮子货币的汇改，事实是中国的确在人民币升值上让步了。

中国的反击是减少购买美债，加大购买欧洲、日本、韩国的国债。这样的抗议跟美国的航母开进黄海可以算的上同一个重量级。但问题在于，中国无法不受限制的调整外储结构，这一点只要比较一下中国购买美债和日债的绝对额就可以很清楚了。

最近一段时间，美联储宣布考虑重启量化宽松之后，美元不跌反涨，这提醒中国，美元的王者之气远不是现在的人民币可以觊觎的。我们曾经反复指出过，美元绝不是纯粹的市场化玩具，千万不要低估美国政府干预美元的能力。

反观中国，人民币国际化有一个基本战略众人皆知，就是先周边化再国际化。所谓周边化，就是先从亚洲区做起，尤其是东南亚。

在2009年～2010年的全球复苏中，世界已经见识了新兴经济体的活力。强势经济是强势货币的基础，中美之间的亚洲争夺战核心正是货币争夺战。

认清了这一点，就明白中国政府为什么格外强调搁置争议，而美国却热衷搅局活动。

美国政府重返亚洲，强调在亚洲的存在，绝不仅仅是地缘政治的问题。7月23日，在越南举行的地区安全论坛上，美国国务卿希拉里・克林顿大谈“南海问题是美国国家利益的一部分”，解决南海争端对地区稳定“至关重要”，她随后抛出了美国的主张：美国愿意和东盟、中国以及相关国家一起来讨论这个问题，并且希望形成一个解决这一问题的国际机制。美国希望将南海问题上升到国际问题的图谋自然引起了中国的反击，外交部和国防部均给予了驳斥。

国与国之间的交锋存在不同的等级。希拉里・克林顿这次的挑战虽然触及敏感问题，但级别只算得上低烈度，事后也未见美国穷追猛打。但这提醒我们，即使在亚洲，人民币国际化也将充满荆棘，未来必会遭遇更多意想不到的挑战。而挑战不仅来自经济层面，也会来自外交、政治、文化、军事等全方位。

美国的军事转移等于向世人宣告，亚洲是美国的军事重镇。而另一个事实是，亚洲也是中国的经济重镇。双方的相对优势在这里形成了错位，但力量的强弱却不好说。

不过有一点可以确定，人民币国际化，中国输不起。

(主任研究员 张雄)

“狼”市，已经来临
【博览资讯特稿】要想把股市的两面性准确描述出来，几乎是件不可能完成的任务，有人说它像多用勺叉，像早中餐，像杏李，像骡子。其中有一位投资者试图总结美国股市近期的曲折迂回的努力产生出了一个新的股市术语──欢迎来到“狼”市 ('wolf' market) 。

狼市的特点是窄幅震荡、波动增加、股票相关性高、反转快。他说，锯齿状的指数震荡提高了投资者依据基本面选股的难度，使短期期权和技术分析成为把握反弹机会的更好工具。

与牛和熊相比，狼的体型更小，但动作迅速，决断果敢。

美国股市自2010年4月下旬进入了狼市，而引发狼市的根源要更早一些。股市自2008年3月的低点后大幅上扬，投资者预期经济会以一个尚未实现的较快速度复苏，并把这个预期纳入股价之中。受到近期欧洲主权债务危机、经济数据缺乏亮点以及美国企业二季度财报振奋人心等因素的综合影响，市场一直在努力寻找前进的方向，从而导致交易区间收窄，股价波动加剧。

从熊市角度来看，标准普尔500指数到今年年底也无法突破4月份1225的高点。

但从牛市角度来看，预计二季度上市公司的强劲盈利以及中国等发展中经济体的需求将使标普500指数的低点维持在1010点附近。与此同时，芝加哥期权交易所市场波动率指数(VIX)──也就是市场的恐慌指标──很可能超乎正常状态地保持在25到35的区间。2010年8月20日周五，该指数收于25.49。

当然，8月份的成交量清淡加剧了市场的波动性。8月23日的交易量为本年最低，而且在9月前很可能无望有太大增长。

目前市场处于试探阶段，而且正值8月份的度假高峰期，交易非常清淡。很显然，我们已经从经济衰退中走出来，但人们还是有点草木皆兵。在宏观经济因素主宰股市的情况下，各类股票同涨同跌的相关性很高，导致投资者对于技术分析更加依赖。一方面来说，“算法交易”(algorithmic trading)的日趋流行增加了市场动向与技术指标的相关性。另一方面，在利率接近零的市场环境下，对企业的现金流分析变得更加困难。

在没有其它因素渗入的情况下，技术面的影响将会变大。建议投资者利用期权工具在不确定的市场中进行短期押注。

至少在经济复苏步伐加快或股市在另一种催化剂的推动下重新找到立足点之前，狼市状态可能还会持续下去，将会延续到2011年。

拿着豆桨先坐下

拿着豆桨先坐下
少年网事 发表于 2010-8-27 08:30

学校食堂没有牛奶卖，就不喝牛奶，喝豆浆了？

田市长:学校食堂绝对有牛奶卖!因本人曾经在那吃过.至于喝豆浆是个人习惯.

我喜欢豆浆泡油条，小时吃不上的东西，旧恋啊。

田市长与民同乐

田市长与民同乐
lao90286 发表于 2010-8-27 11:00

昨天晚上跑哪去了，女科学家们漫山遍野地找你啊！发寻人启事了

昨天晚上跑哪去了，女科学家们漫山遍野地找你啊！发寻人启事了
田里草 发表于 2010-8-27 11:18

啊，看来田市长昨晚也在与民同乐~~~~不管白天还是黑夜~~~不管男科学家还是女科学家~~~

基金曝5大吐血数据
【博览资讯报道】NO.1：亏损额高

率先披露了2010年半年报的18家基金公司旗下234只基金上半年利润总计亏损约为1548.3亿元。其中,股票方向基金成为亏损“重灾区”,固定收益产品则实现了正收益。按“基金公司”统计,无一家基金公司本期利润出现净赚,规模较大的基金公司首当其冲。纳入统计的18家公司中,上半年亏损最大的基金公司利润总计损失约248亿元,利润损失最小的为6.9亿元。

NO.2：费用高

基金销售饱受渠道“盘剥” 客户维护费上半年涨13%。基金销售的艰难处境在2010年基金半年报中显示得非常明显。根据天相对已公布半年报的18家基金管理公司旗下基金的统计,上述基金在2010年上半年共计支出客户管理费高达7.04亿元,比去年同期增长13.28%。总体而言,此项费用已占到同期基金公司管理费收入的13.76%。

进一步的统计还显示,18家基金公司中,支出“客户维护费”占其管理费收入的比例,最高者达到23.61%。而单只基金的最高支出比例更达到了惊人的59.78%。一些基金公司老总私底下抱怨的“发一只基金,被扒一次皮”的说法,由此得到数据上的印证。

NO.3：换手率不低

根据天相资讯对18家基金公司旗下193只基金的统计数据显示,2010年上半年,统计范围内的基金整体换手率为0.91倍,较2009年上半年、2009年下半年的同类数据大幅下降,上述统计范围内基金换手率在2009年上半年达到1.35倍。

统计数据还显示,在上述193只基金产品中,封闭式基金、偏股开放式基金的换手率情况大致相当,上述基金投资的换手并不明显,而开放式混合型基金的换手率相对较高,今年上半年此类基金换手率达到1.05倍,超过基金换手率的平均水平。

NO.4：持有人结构

观望气氛渐浓，机构持基比例下降。有18家基金公司旗下共243只基金公布了半年报。从目前的数据来看,今年上半年以来持续震荡的行情使得对于后市“吃不准”的机构变得有所收敛,由此基金持有人比例中机构的比重整体有所下降。

在目前公布半年报的基金中,封闭式基金、开放式基金中的QDII基金、保本基金、混合基金和货币基金都出现不同程度的“机构退、散户进”的情况。

NO.5：投资策略

基金抱团看好“新消费”，静待抄底机会。

综合已发布半年报的18家基金管理公司的观点,A股基金对于后市的观点进一步趋于乐观,新兴产业和大消费组成的“新消费”组合成为众口一词的关注方向。而在低位一定程度上踏空的基金,纷纷调整策略,等待“低吸”机会。

对于中国经济的前景,A股基金的主流态度已经从“谨慎担忧”转变至“不足为虑”。

(JC)