财金白话

9月PMI带来的两喜一忧
【博览资讯研报】9月PMI将证明三两件事，1、中国经济增长的内在动力再次超出市场预期，但这符合政府自身的判断。

从天津达沃斯论坛到布鲁塞尔亚欧峰会，国务院总理温家宝都表现出了与7月，承认面对“经济两难”的困境所表现出的窘迫截然不同的乐观和自信。

在天津，对能否保持经济平稳较快增长，温总理的回答是，“有信心”、“有条件”、“有能力”， 连续的“三有”，语气之强烈，态度之坚决，在博览研究员的印象中，这是金融危机以来的第一次。

在布鲁塞尔，温总理对国际经济形势的定调是，“世界经济已经步入缓慢复苏的轨道”。

正如温总理在天津演讲开头说的“事非经过不知难”，连温总理都坚信经济无碍，难道那些“看空者”比温总理知道的更多？对基本面守旧式的担忧是不必要的。

这就意味着，根据新的经济数据，决策层很可能已判断经济在6、7月触底。

博览研究员认为，PMI数据证明中国工业生产的最坏时间可能已经过去，尤其这还是在不断加力的节能减排政策的背景下，虽然经济很难重现过去动辄十几个点的增长，但逐渐探明底部几乎可以确认。

2、这种乐观的增长将倒迫金融市场再次修复过度悲观的预期以跟上政府的步伐。

另一方面，发达经济体不断爆出的糟糕数据，更显得这种“乐观”弥足珍贵。

事实上，在中国PMI的支持下，国际市场更倾向于忽视来自发达经济体的利空消息，铜、锡价格分别升上2010年高位。

而更重要的是，在再次形成的中美“联动”——中国提供增长，美国提供流动性的背景下，资金对中国的偏好可能将进一步显现，热钱的涌动将是大概率事件。

3、对于短期政策来说，中国经济“不确定”的程度相较于前几个月大大减弱，这就意味着，与经济“不确定”相对应的政策真空期将慢慢结束。

假如说在7月份，“保增长、调结构、管理通胀预期”三大政策目标中，中央有意调升“保增长”的地位，而不再是“调结构”主导一切。“调结构”的重要性进一步提高。政策在“中性偏松”的基础上向后退一步。这也是楼市政策“紧急”出台的大背景。

而从短期来看，这种政策地位的调升将继续。

PMI透露出的乐观讯息根据官方数据，9月份PMI为53.8%，比上月上升2.1个百分点。

而从11个分项指数来看，呈现普遍上升态势。

中国内需温度的重要现行指标——新订单指数、生产指数、进口指数分别增加3.2%，3.3%，4.5%，虽然这受传统消费旺季来临以及“中秋和国庆”假日效应影响，但这并不会影响中国经济企稳的态势。

数据也显示，经季节性调整新出口订单指数，9月回升至50分界线上，是四个月来首次恢复增长，虽然增幅仅属轻微，但这显然不能用悲观来形容。

但值得注意的是，8月份，购进价格指数经过之前三个月持续回落之后，掉头回升，再次回归到60%以上高位；9月份继续攀升，达到65.3%。

在日本正式拉开发达经济体二次量宽的背景下，来自大宗商品市场传达的压力可能在未来几个月给中国“管理通胀预期”带来重大挑战，我们预计，购进价格指数将继续攀升，但至少在两个月之内，政府将假装“看不见”。

虽然将继续处在房地产政策的阴霾之下，但总体来看，博览研究员认为，可以对10月金融市场看高一线。

(研究员 游龙)

量化宽松-----记住这个词咯

巴菲特的中国局
【博览资讯报道】巴菲特中国行三天期间，所到之处所受到的热列欢迎，伯克希尔哈撒韦公司与比亚迪公司所代表的中美民间的经贸合作，与美国国会针对人民币的修正案表决所引发的两国政府之间的紧张气氛，形成了鲜明的对比。

对于巴菲特来，人民币是令他放心的货币。在进行国际长期投资中，币值是决定长期回报的一个最基本的因素。“我们会避免一个从长期看来货币会走弱的国家。如果一些国家发生高通货膨胀，我们就不会去那里投资，因为我们担心投资的钱，在5年或者10年后退出时会缩水很多。”他说。

“现在投资中国不存在这样的问题。查理（芒格）找我谈投资比亚迪时，给我买比亚迪的种种理由，货币一直都不是一个因素，而且以后也不是一个因素。”实际上，比亚迪是在香港上市，用港币交易的，而港币与美元是固定汇率，令国际投资者在香港投资时，短期内不必担心汇率。

目前中美汇率争端变得更加尖锐，芒格以一贯的风格简截明了地说：“伯克希尔.哈撒韦不便对中美政府的汇率争议发表意见，这应该由两国政府来解决，我们不便评论。”

尽管他们对政府的汇率政策敬而远之，但奉行长期价值投资的巴菲特，实际上明确表示担心美元汇率长期贬值趋势已经有8年。

巴菲特在其2003年底的一篇文章中指出，他72年生涯中，从来都没有买过外国货币，但从2002年起，伯克希尔哈撒韦购买并持有了“相当数量的”外国货币。他当时并不愿透露购买了哪些外国货币，但他非常肯定地说：“持有他国货币，是因为相信美元将会贬值。”

8年前他已经认为美国的贸易赤字已经恶化到“我国的净资产（net worth）正在以令人不安的速度向国外转移。”至今巴菲特仍然没有改变这一看法，这篇文章高挂在公司官网的首页上。

这也可以部分解释为什么巴菲特这些年加强了海外投资。在其投资组合中，已经增加了Munich Re，Posco，Swiss Re，Tesco，Sanofi-Aventis、Iscar等公司。最近收购的，是一家法国制药公司Sanofi-Aventis SA.

在中国，2002年，巴菲特出资4.88亿美元，购入中石油H股13%的股票，成为其第三大股东。2007年10月，巴菲特携其投资的以色列切割刀具公司，出资2785万美元成立IMC国际金属切削（大连）有限公司。2008年9月，以2.3亿美元收购比亚迪股份10%的股份。他旗下全资拥有的冰雪皇后正加快在中国扩张，准备开500家分店。而他重仓持有的可口可乐、强生公司在中国的业务都很赚钱。

而巴菲特心目中的“中国概念”也正在变得日益精密。巴菲特最近耗资263亿美元收购美国北伯灵顿（Burlington Northern Santa Fe Corp. ）铁路公司，在巴菲特的诸多考虑中，包括了他认为只有铁路才具备输送中国对美国出口的大批货物的能力。

实际上，巴菲特过去几年日益国际化的投资组合中，货币是他的一个重要考虑。伯克希尔.哈撒韦的资产配置，正在明显加强对新兴市场国家倾斜，尤其是所谓的“金砖四国”中的巴西。在2007年致股东的信中，巴菲特透露了他所持有的外国货币：巴西雷亚尔（Real）。

“2007年，我们只直接持有一种外国货币的仓位，那就是——先摒住你们的呼吸——巴西雷亚尔。”他解释说：“在从2002年到2007年间，巴西雷亚尔对美元指数已经从100，经122，133，152，166，稳步升至199。每年雷亚尔升值，美元贬值，而且期间巴西政府实际上在压低雷亚尔的币值，在市场上购买美元来支持我们的货币。”

巴菲特深邃的眼光，看到了“巴西富饶的自然资源，及其从中获利的能力日益增强。”伯克希尔哈撒韦不仅对巴西的货币感兴趣，而且可能在准备收购亚马逊河地区的资产，包括大片土地。巴西当地媒体曾经报道伯克希尔哈撒韦的高官8月份时曾访问过巴西，考察当地的投资机会，甚至考虑建立一个专门进行收购的公司。

而巴菲特一行刚刚结束的中国之行，除了对比亚迪公司进行了深入的“尽职调查”，中国制造业的创新能力，在中国国内市场的潜力，以及在全球市场的竞争力，也给他们留下了深刻的印象。

巴菲特一行还包括了董事局成员比尔.盖茨、董事局副主席查理.芒格、其他两位董事局成员，加上中美能源CEO索克尔（David Lee Sokol），以及在美国传闻中可能进入公司担任重要投资官员的喜马拉雅对冲基金华裔创办人，令人对巴菲特对比亚迪甚至中国的下一步都产生无限遐想。

随行的前美国汽车经销商协会主席韦德（Stephen Wade）对福布斯文网表示，巴菲特这次以如此强的阵容，对其投资的一家公司进行如此密度和深度的考察，即使在美国也是非常少见的。

巴菲特此行，难道仅仅是解决了一个长期持有比亚迪的问题吗？在不同的场合，巴菲特、盖茨、芒格都谈到了中国制造业、创新、基础设施建设、政府对新兴产业支持。

80岁的巴菲特在深圳说：这是我第一次来到深圳，但绝不会是最后一次。除了比亚迪之外，他的下一个目标将是谁呢?

中期：“货币战争”打出A股“升值空间”
【博览资讯研报】博览首席研究员李宏图先生指出，一场“战争”正在逼近中国！

这场在当下还不够级别的“货币战争”，有两条主线正在蔓延：

一是美国提出“二次量化宽松”已引发“美元贬值”，进而令全球汇率笼罩在“货币重估”的战争中，汇率充当着各国的政策武器；

二是，无论美联储官员发出可能恢复债券购买行为，还是日本央行4日宣布4180亿美元认购计划，都是向市场注资行为，通过创造基础货币来增强货币的流动性，政府购买的“信用资产”是这场战争的另一个政策武器。

那么，在这一大背景下，A 股未来半年的“命运”将会怎样？如果这场“货币战争”无法避免，甚至反倒升级，如果美元贬值路径不被打断，则意味着，A股将面临着一轮“泡沫性升值”。

世界的流动性，就是中国的流动性。“外焦里嫩”的复苏格局注定了以中国为代表的新兴市场将被放在“通胀烤炉”上不停炼榨。全球“协同”下的量化宽松政策所供给的廉价资金源源不绝，通过各种管道流入新兴市场，如同热油浇在本已通红的焦炭上，令人抓狂的通胀火焰早晚会冲天而起。

有一个现实非常清楚——发达国家希望通过基础货币投放量的扩展来“击溃”消费者的胆怯，然而，从结果上看，无论是经济增速还是通缩趋势，都没有看到具有趋势意义的转机。

问题是，发达国家倾入流通体系的流动性到哪里去了？

全球化的今天，对于货币流通的“束缚”弱于任何一个时期，这直接导致了在全球量化宽松的宏观背景下，外向型经济体更容易成为流动性蓄水池。2009年欧洲经济复苏“发动机”是德国，亚洲经济复苏“发动机”是中国，澳大利亚、新加坡、印度、韩国这些外向型经济体都成为了复苏阶段活力四射的国家。

国际货币基金组织最新研究指出，自1995年起，亚洲小国的货币政策，基本上完全由欧、美、日、中的货币政策所主宰。2008年金融海啸后大国的量宽措施，更差不多完全复制至新兴市场。《金融时报》引述数据称，目前流向亚洲及拉丁美洲的资金规模已超越2006/2007年的高峰，尤其涌入亚洲的资金更高出当年逾六成，未来数月流窜的资金流更会达到史无前例的水平。

令人犯愁的通胀必将随之而来。

2010年发达国家与新兴市场，货币政策“两极化”异常明显。新兴市场忙着“退出”，以防范通胀风险，而发达国家却苦于陷入流动性陷阱“只见投入而产出寥寥”，进而将希望寄托于二次量化宽松。

基于这样的现状，当陶冬提出“退出量化宽松起码需要五年”时，不需要多少智慧，也能预料，在不久的未来，新兴市场所面对的通胀压力会比现在要强大百倍，除非“外焦里嫩”的复苏格局得到了根本上解决。

没有得美国病，却要陪美国人，一起吃伯南克喂的药。陶冬、谢国忠都看到了这一点，我非常赞同他们的观点——除非从汇率上与美元“保持距离”，否则“陪太子读书”的结果就是资产“泡沫性升值”，把中国宏观稳定悬系于外部条件是一件极其危险的事。

“泡沫性升值”的空间有多大？美林的一组估算数据值得参考。

美联储于首轮量化宽松措施，向市场注入1.7万亿美元，连同其他国家纷纷“放水”，估计令全球货币供应于2008年第三季至2009年第二季上升8%，这笔额外资金使得油价被推升33%，金价被推高19%。该行假设，此番“二次量宽”若美联储注入5000亿至7500亿美元之间再掀注水狂潮，其他国家同等力度注水，那么油价或被推升26%，金价再升15%。在各国央行大增储备的前提下，瑞信更是为金价给出了2000美元/盎司的天价。

(主任研究员 程凯)

韩正首次承认“投机严重扭曲上海楼市”
【博览资讯报道】上海市长韩正日前强调抑制房市投机的态度，他表示，上海房地产已被过度投资和投机炒作，严重扭曲上海房地产居住功能，损害民众权益。在我们的印象中，这是上海第一次对楼市调控如此“积极”。

韩正表示，上海市政府是贯彻中央政府对于调控房地产政策的政策，不过，上海会更“针对性”地进行房地产调控。

韩正还强调，上海市政府调控作法绝对会非常清晰，打压房市的方向就是“还原房地产已居住为主的本来面目”。

另外，韩正还透露，上海市政府十二五规划将在11月下旬公布，明年开始执行。未来5年上海的发展将朝向转型化，以金融服务等产业为主，新兴战略产业的营收将翻倍成长。

(YL)

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上海官方称可快速开征房产税
【博览资讯报道】上海市房屋管理局局长刘海生称，一旦中央政策明确，上海就可快速开征房产税。

刘海生指出，上海有开征房产税的基础条件，同时也是上海本身的需要。

此前，中国政府提高了有关可能对住宅征收房产税的论调，称此举是推动经济结构化调整并促进健康、真实住房需求的必要措施。中国将先在部分城市对房产税进行试点，然后再推向全国。

中国目前只对商业物业征收每年一次的房产税，部分城市的政府一直在讨论对拥有多套住房的业主征收房产税，以抑制市场投机。

金融业“薪情”流变：私募引领高薪方向
【博览资讯特稿】在深圳交易所工作的吕小姐至今无法忘记1993年，那一年，她的人生历程因为一次饭局而改变。

“当时我与一位同学吃饭，一顿饭花了2000多元，这等于我一个月的工资，吃完饭回去，我就把工作辞了，受不了这个刺激。”吕小姐说。

辞职之前，她在贵州中国人保公司工作，这是当时国内唯一的保险公司，吕小姐拿的是死工资，月收入不过100元。

辞职之后，她来到海南，在海南洋浦经济开发区中国工商银行一家支行工作，90年初的海南，正是地产大跃进阶段。“当时很多人提着钱袋子在银行办业务，你每天要从早忙到晚，当时我一个月工资可以拿到4000元。”吕小姐说。

4000元，不仅仅在当时算高工资，即使现在银行一些地方营业部员工月收入也不过如此。

几年前，吕小姐辞职来到深圳交易所，“比起券商行业，交易所在年景好的时候可能会差一些，但是在年景不好的时候，可能会好很多。”

一系列变化后，她现在更喜欢稳定。

起伏十年前，刚到证券公司工作的小周天天就等着发钱，因为他总是听他的前辈们说，他们发钱都是用箱装的，官阶大小钱多少只体现在箱子的大小上。

不过，十年了，小周一直没等来那箱子。

2002年，证券行业还流传着这样一个笑话：如果你出去相亲，千万别说自己在券商营部工作，因为当时券商营业职工被视为低收入阶层。这一年，券商经纪业务萎缩，自营部门大量亏损，这个行业完全陷入低谷。即使当年阚治东临危受命担任南方证券总裁，年薪不过30万。

2004年，国信证券把隶属总部的营业部把变成相对自负盈亏的利益体，即每个营业部上交利润之后，留足就是自己的。这个改革之后，2004年国信营业部经理每年最低的工资保障是16万元，而高出定额部分，营业部员工有详细的分成规定，业内说，国信营业部总经理最好时能拿到千万元以上。

“听到这个我们只有嫉妒。”银河证券一家营业部的员工说，不过他也认为，即使同样处于证券行业，由于管理体制不同，券商之间和公司内部收入差距也很大，比如中金公司机构销售人员最高的一年能拿到100万美元，最低也就几十万人民币，而在银河证券营业部，一个刚招过来的大学生目前月薪也就1200元。

1996年中金公司成立，与国内券商大力发展营业部不同，中金主要以IPO为主，“当时他们的月收入可以拿到万元以上。”

不过，证券业收入最大的变革在保荐人行业。从2004年开始，券商保荐人身价就飙升到年薪百万元以上。

目前，券商资产管理部门和自营业务的由投资业绩决定，投行部门的人员主要根据底薪和项目提成决定，一些大型券商研究部门工资主要根据新财富排名决定，但是奖金由佣金决定。

“你排名越前，你的级别越高，你拿到的奖金越高，一个研究助理的奖金可能只有工资的一半，但行业首席的奖金可能就是工资的好多倍，ED（执行董事总经理）年薪就可以拿到几百万，而研究助理也就几十万。”一些券商研究员说。

即使如此，一批首席已经干不动，券商研究行业每三年都有依次较大规模的人员流动，一些去休息了，而一些人则有了更大的抱负，很多人流向私募。

私募风向私募是眼下高收入的风向标。

不久前，即使再多的收入也无法挽留交银施罗德基金总经理莫泰山的脚步，他与之前的合作伙伴李旭利（原交银基金投资总监）一起加入了新重阳，这一年，国内私募基金行业已经能够汇集了一大批从公募行业中流出的最优秀基金经理，石波、吕俊、江晖、孙建冬、张益驰、何震、江作良、王国卫……这个名单不断被拉长。

那些以前被认为是高收入的基金经理们纷纷转向更高。

“行业大约有300多个公募基金的基金经理，基本上都拥有金融类学科的硕士学位，有些还是海龟，都非常年轻，其中80%年龄在30－40岁之间，这些人是投资领域内叱诧风云，年薪百万以上，在普通老百姓看来，他们带有神秘性和传奇性。”赵迪曾经在他那本《基金经理》中如此描述。

基金公司美誉为资产管理者，公司的利润直接与资产规模挂钩，如果按照行业老大华夏基金2009年2500亿管理规模来计算，华夏基金管理费可以拿到26.7亿，业内传言，基金业的一哥——华夏基金著名基金经理王亚伟年薪可以达到2000万元左右，即使考虑税后收入，也可以拿到1000万。

“越是离资金越近的，从资金分配中获取收益越大。”一位基金经理说。

不过，即使是最靠近资金地方，基金行业差距也很大，“基金经理的收入有显性和隐性，比如你看华夏每年管理费都那么高，但利润相对都较低，就是因为他们补助和公积金比别的公司高，据说他们部门负责人出去都可以坐公务仓。”业内一位经理艳羡地说。

相比之下，一些小公司基金经理能够拿到的年薪也就几十万，加上基金行业的高压力，人才也就开始外流。

而私募，以全新的合作人制度，更容易从社会资源分配中获取高报酬，也更吸引人。

对私募来说，资金已经成为落后的计算人的价值的工具，相比之下，公司的组织架构和相应的股权分配才是更重要。

在私募一边，还活跃着PE和VC新群体，阚治东在离开南方证券后，创办了深圳东方汇富创业投资管理有限公司，胡关金在离开银河证券后也成立了自己的PE公司。

在PE行业，投资倍数代表了更为先进的分配方式，创东方总裁肖水龙很少谈论他在深圳和而泰智能控股有限公司的成功投资，当年他肯定没有想到，在和而泰公司起步阶段，他用自有资金对和而泰的友谊投资，到2010年因为和而泰成功上市获益40倍。（经济观察报）

通胀显性化又有动作
【博览资讯报道】继国庆节后抛出提高居民生活用电价格的指导意见后，国家发改委的提价目标又转向了粮食领域，宣布提高2011年小麦最低收购价格。

发改委日前发布公告称，为保护农民种粮积极性，进一步促进粮食生产发展，国家继续在小麦主产区实行最低收购价政策，并适当提高2011年最低收购价水平。经报请国务院批准，2011年生产的白小麦、红小麦和混合麦最低收购价，分别较2010年提高了5.6%、8.1%和8.1%。

统计局：八成食品上涨国家统计局最新公布的50个城市主要食品平均价格变动情况显示，9月下旬(9月21-30日)，在国家统计局监测的近30种食品中，五分之四的品种上涨，其中以黄瓜为代表的蔬菜价格上涨最为明显。

此外，在畜禽肉类方面，猪肉、鸡肉价格继续小涨，牛羊肉则保持稳定；而前期涨幅较大的鸡蛋价格回落。

粮食方面，除大米本期持平外，面粉和豆制品价格均小幅上扬。油脂类商品则涨跌互现，大豆油当期微跌0.1%，不过花生油和菜籽油分别小涨0.6%和0.3%。

外管局：新兴市场通胀风险更高国家外汇管理局日前公开的《2010年上半年中国国际收支报告》称，2010年下半年，世界经济形势可能继续呈现缓慢复苏态势。全球通胀压力总体较低，但新兴市场通胀水平可能高于发达国家.。

报告并提示，国内管理通胀预期的压力较大、企业经营环境偏紧、部分大中城市住房价格仍然过高、地方政府融资平台潜在风险不容忽视，宏观调控还面临诸多“两难”问题。上述因素可能通过外贸、外资、银行等传导渠道，加大中国国际收支运行风险

中国政府“攘外必先安内” A股“危中见机”
【博览资讯研报】什么力量让“国五条”出台反而成为激发A股“井喷”的“利好”？美联储欲再次开动印钞机是本次A股“井喷”的直接理由吗？长达五个月的沉寂之后，新增资金为何在没有突发性利好的情况下迫不及待的涌入A股？

博览研究员认为，9月“独立寒秋”的A股能够“知耻而后勇”，真正原因在于中央政府的“默许”，在于“攘外必先安内”的政经背景，在于一批具有高度政策敏感性资金的介入。

“攘外必先安内”，国际局势愈严峻，国内政经环境愈需要平稳。十七届五中全会即将召开，外围局势却并未缓和且不受控，由此，国内政经环境要求“非同一般的稳定”自然是重中之重。

A股自身的政策属性悄然发生了“突变”，很“政治”的讲，A股在此刻上涨，有利于达成国内政经环境面临的“高要求”。这不是揣测，是观察，是描述。

●“攘外”：“新广岛协议”在朝着中国冷笑；在刚刚结束的G7财长和央行行长会议上，与会各国就共同施压人民币升值问题达成一致——将“通过合作避免发生各国为维持出口刺激经济而进行竞争性货币贬值的事态”，要求新兴经济体不应操控汇率，必须允许本国货币继续升值。虽然该声明没有对中国指名道姓，但日本媒体会后纷纷表示：“G7正在形成对中国的包围圈”。

博览研究员认为，至少在11月美国中期选举结束前，人民币汇率“口水战”不会结束。中国所面临的“围攻”局面难有改观，甚至在10月份更有“升级”之危。美国的共和党和民主党都不会轻易放弃人民币汇率这张好牌——利用选民们对中国经济实力不断增长的焦虑做文章，人民币汇率是最成熟、最现成的切入点，是最容易让美国民众产生特殊共鸣的发力点。这是客观现实。

●“安内”：绝不允许任何“不安定”苗头的出现；博览研究员认为，“国五条”应时而出、“诺比尔和平奖”迅速“低调”、近期有关中国国内“深层次”改革的言论再次“退潮”等等发生在十一长假前后的事件，从政治敏感性层面来考量，有理由相信，当前时点中国政府已经显著提升了国内政经环境的“警惕”标准。短期内，任何有可能出现的“不安定”苗头必将是被迅速钳制的对象。

●“井喷”：谁刺激了A股“知耻而后勇”；A股选择此时鹊起，难道仅仅是全球流动性过剩这个表面原因？“二次量宽”当然能够作为宏观背景，但博览研究员认为，对国内A股市场的一些微妙的变化也不能忽视！

需要强调的是，每一次带有“政策性”的暴涨之后，总会出现社保的身影（详见下文《“井喷”：谁刺激了A股“知耻而后勇”？》），这一次没有例外。另一则带有“政策味道”的消息是，进入9月份，新基金审批悄然提速。在9月1日一天时间里，证监会一口气放行8只基金发行申请，创下单日审批新基金之最。

(主任研究员 程凯)

“井喷”：谁刺激了A股“知耻而后勇”？
【博览资讯研报】一个“巧合”值得回味——中美关系以6、7月为“分水岭”从温和到霜降，而行情恰以7月为“转折点”由暴跌到反弹。2010年上半年中美关系“低开高走”；与此同时，A股凛冽下跌。2010年下半年中美关系“突然跳水”；与此同时，行情大幅反弹。

难道说中美关系的紧张，缓和的是A股投资人的看空情绪？行情趋势与中美关系之间“客观存在”的负相关性和“水面下”的因果关系，值得思考。

中秋假期间，美国众议院民主党宣布推动一项立法逼迫人民币兑美元升值。而节后的首个交易日，A股竟结束前两周下跌态势、收出小阳线。当9月29日美国众议院以绝对票数优势通过此项法案，9月30日A股便收出大阳线。

或许，“任何事物之间都能扯上联系”可以是一种解释，但也许——中美“交恶”与A股上涨“客观存在”的“互动”，似乎说明一个问题：国内机构投资人无论是主动还是被动，当一致预期外围局势不太稳定之时都会开始参与到A股反弹行情中。

换一个角度来看。十一长期前后，A股成交量逐日放大比例高达50%、一步一台阶，交投活跃程度堪称罕见。让人困惑的是，包括4月份在内的5个月以来，A股鲜见持续性的新增资金涌入，尤其在8月，如火如荼的结构性行情，新增资金竟是“零增长”。但9月末二级市场资金量达1.35万亿、环比8月突增100亿——在没有任何实质性利好，甚至“国五条”楼市利空压顶的情况下，却出现了汹涌澎湃的新增资金流入，这不能不让人思索其中的玄机。

明面上，市场公认的“解释”是，美联储再次开闸放水预期升温、日本超预期降息引发全球金融市场上涨。可是，美联储再次开闸放水的意图已是“老消息”，并且整个9月，全球几乎所有的金融市场都因此受益，只有A股“独立寒秋”：9月份，沪综指下跌1.07%，而同期道指、日经225分别上涨8.19%和8.33%，金砖四国的另外三国印度、巴西和俄罗斯分别上涨11.05%、6.27%和5.46%。

A股选择此时鹊起，难道真的仅仅是全球流动性过剩这个表面原因？“二次量宽”能够作为宏观背景，但恐怕很难作为十月份A股“井喷”的唯一理由！“二次量宽”可以解释A股的上涨，但不能完全解释此时的“暴涨”！

9月29日楼市后续调控“新五条”政策推出，A股的地产板块却大涨，仅仅只是“利空出尽”？9月“独立寒秋”的A股能够在10月“知耻而后勇”，其中的奥妙恐怕在于决策层的“默许”，在于“攘外必先安内”的政经背景，在于一批具有高度政策敏感性资金的介入。

每一次带有“政治性”的暴涨之后，总会出现社保的身影，这一次依然没有例外。官媒《证券时报》报道，据知情人士透露，在9月份市场下跌之时社保基金出手增仓，加仓的对象均为去年管理业绩较好的基金公司，加仓多数为股票组合。

另一则“政策味道”较浓的消息是，进入9月份，新基金审批悄然提速。在9月1日一天时间里，证监会一口气放行8只基金发行申请，创下单日审批新基金之最。9月前半月有16只基金获得“准生证”，一举创出单月新高。

“知耻而后勇”的A股仔细看来，终究仍是一盘“局中棋子”。

(研究员 吴璇)

“攘外”：“新广岛协议”在冷笑
【博览资讯研报】当地时间8日晚在华盛顿闭幕的G7财长和央行行长会议，主要任务是如何展开协调，以避免在忧虑世界经济发展减速背景下全球性货币的“贬值竞争”愈演愈烈，而人民币升值问题成为会议的最大焦点，七国就敦促中国提高人民币汇率达成了一致。

眼下，中美间已不是人民币升值的分歧，而是一场政治博弈。人民币汇率升降不是目标，而是手段。结束“人民币之争”并不是升值有无定案，而是攻方所图的政治目标是否达到。博览研究员认为，至少在11月美国中期选举结束前，人民币汇率“口水战”不会结束。中国所面临的“围攻”局面难有改观，甚至在10月份更有“升级”之危。

值得注意的是，这一切演变却不在我国年初的“谋算”之中。

杨洁篪外长年初曾表示2010年的中美关系应从波动走向稳定，而现在看来，这更多是一种美好的愿景。

从结果来看，外围环境的突然紧张大大超出了中国在年初的预期。一迈入七月，中美关系瞬间势成水火。以美为首的利益集团不顾我方多次严厉抗议，在黄海进行军事讹诈和恐吓。而后，又对人民币汇率赤裸裸的“逼宫”，“新广岛协议”似乎在朝着冷笑。

更无法预期的是，随着中美关系的迅速变脸，先后有日本，以及一些东南亚小国积极加入阵营，对中国展开“围攻”。随着中美关系迅速变脸，人民币汇率、全球气候、碳排放量这些抑制中国核心利益的国际性议题，从口头恐吓转为对中国的“包围”。

再将“镜头”切换到中国方面：随中国面临的国际争端有升级迹象，决策层在国际舞台上日益忙碌。

不论是温总理远赴纽约联合国总部发表《认识一个真实的中国》、《实现共同安全，缔造持久和平》的讲话，还是赴欧洲为人民币汇率之争而争取欧盟的“援华”立场，都表明了决策层正在积极斡旋，力求缓和紧张的外部局势。

然而，从利益角度浅析，中国单方面付出的努力难以在短期见效，美国“国情”决定了人民币汇率这张政治牌，至少在中期选举结束前需要一直打下去。显而易见的是，美国的共和党和民主党都不会轻易放弃人民币汇率这张好牌——利用选民们对中国经济实力不断增长的焦虑做文章，人民币汇率是最成熟、最现成的切入点，是最容易让美国民众产生特殊共鸣的发力点。这是客观现实。

由此，不难预料“口水战”仍将继续，“围攻”态势能否在决策层的斡旋下阶段性缓和也存在不确定因素。

(研究员 吴璇)